海报新闻记者 杜郑敏 报道容新策略
近日，总部位于山东济南的建邦高科有限公司（以下简称“建邦高科”）正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中信建投国际担任独家保荐人。
招股书显示，中信建投国际担任建邦高科独家保荐人
产品主要用于光伏银浆生产，市场份额领先
招股书显示，建邦高科是一家专注于光伏银粉的公司，主要用于光伏银浆（生产光伏电池的关键原材料）的生产。这家深耕光伏银粉领域15年的企业，凭借中国光伏银粉市场占有率第一、全球第二的行业地位，以及沙特阿美、晶科能源等战略股东的加持，成为光伏上游材料赛道备受瞩目的IPO新星。
建邦高科在国内生产商中排名第一
建邦高科总部位于济南市天桥区。作为山东的省会城市容新策略，济南市拥有47家上市公司，跑出了山东黄金、浪潮信息、华电国际等知名企业。
建邦高科的故事始于2010年。彼时，山东建邦集团董事长陈箭之子陈子淳主导成立建邦胶体材料，切入光伏银粉领域。2012年，公司率先实现光伏银粉商业化生产，并创新性采用维生素C还原法突破技术瓶颈。2023年，建邦高科成为国内首家量产与TOPCon电池LECO技术兼容银粉的企业，奠定技术领先地位。
私募大佬和国际资本青睐 股东名单“黄金三角”
更引人注目的是，建邦高科的股东名单堪称“星光熠熠”。IPO前，33岁的陈子淳通过Cerulean Harbor持有72.99%股权，其父陈箭执掌的山东建邦集团则通过员工持股平台Magic Galaxy间接参股。此外，沙特阿美旗下AV China Holdings持股4.99%，晶科能源通过Emerald Investment持股4.99%，鼎晖投资创始合伙人焦树阁持股4.9%，形成“产业资本+国际巨头+财务投资者”的黄金三角。
其中，沙特阿美的入股尤为引人注目。2024年，全球光伏银粉市场规模已达1314亿元，中国贡献993亿元，复合年增长率超30%。沙特阿美通过布局建邦高科，既押注光伏银粉作为“白银深加工”的稀缺标的，也为其在中东地区光伏产业链布局埋下伏笔。晶科能源的参与则凸显产业链协同效应——建邦高科为晶科附属公司浙江晶科新材料提供银粉，双方形成“原料-组件”闭环。
高度依赖单一产品 业绩增长较快毛利率较低
业务方面容新策略，2022年至2024年，建邦高科营收从17.59亿元跃升至39.5亿元，年复合增长率达50.1%；净利润从2420万元增至7902.7万元，股权回报率（ROE）在2023年高达111.8%。
建邦高科表示，公司收入与年内利润显著增长，主要受益于公司银粉产品的销量增加，而银粉产品销量增加受益于公司持续成功应对不断变化的市场需求，同时，政府利好政策促进了光伏电池产业整体快速发展。
2022年-2024年，建邦高科营收和净利润增长较快
不过需要关注的是，建邦高科高度依赖单一产品。2022年至2024年银粉收入分别占公司总收入的98.5%、99.1%、97.4%。其银粉产品覆盖PERC、TOPCon、HJT等主流光伏电池技术路线，并延伸至半导体封装、PCB印刷电路板等领域。
银粉收入占比较大
然而，过去三年其毛利率较低，均不足4%。2022年-2024年的增长率仅为3.4%、3.9%和3.3%。
过去三年毛利率均不足4%
并且，更严重的挑战来自技术替代。目前，光伏行业“少银化”趋势加速，有数据预测，到2029年，银粉在光伏银浆成本占比将从75%降至60%，市场规模增速将放缓至18.3%。建邦高科虽已启动铜粉研发，但技术路线切换需巨额投入，且还面临着江苏博迁、苏州思美特等国内厂商的激烈竞争。
截至2024年末，公司设计年产能达1485吨，服务常州聚和、浙江光达、贺利氏光伏等头部客户，客户集中度虽从87.9%降至63.1%，但仍依赖少数大客户。2022年至2024年，公司来自五大客户的合并收入占相关期间总收入的比例均超过80%。
来自五大客户的收入，均超过80%
从济南天桥区的实验室到港交所的敲钟台，建邦高科用15年时间书写了光伏银粉行业的中国故事。据招股书显示，建邦高科此次募集资金，将用于加强研发工作及推动技术创新、研发及生产设备的升级、扩大海外市场等用途。
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